Ավելի արագ ընթացք

Տարվա սկզբից մեր կանխատեսումներում ընդգծված մի շարք հիմնական համոզմունքներ արդեն սկսել են իրականանալ, իսկ որոշ միտումներ նույնիսկ հստակ արագացել են։ Շուկաները բավականին կայուն են մնում՝ միաժամանակ արձանագրելով զգալի ռոտացիաներ երկրների, ոլորտների և առանձին բաժնետոմսերի մակարդակներում։

Աշխարհաքաղաքական հատվածայնությունն ու այսպես կոչված «վերահսկվող անկարգությունը» շարունակում են լինել առանցքային թեմաներ, ինչի վառ օրինակն է Մերձավոր Արևելքում վերջերս տեղի ունեցած լարվածության սրացումը։ Իրավիճակը շարունակում է մնալ փոփոխական, և ներկայում այն առավել ճիշտ է բնութագրել որպես ռազմական ցնցում՝ դեռևս անորոշ քաղաքական հետևանքներով։ Նավթի գները՝ որպես մակրոտնտեսական ազդեցության հիմնական փոխանցման ուղի, արդեն կարծես արտացոլում են հիմնականում ժամանակավոր աշխարհաքաղաքական ռիսկի դիմաց հավելավճարներ։

Դավոսում մենք լսեցինք խոսույթի փոփոխություն՝ միջազգային կարգի մեջ հստակ շրջադարձի նշաններով։ Մյունխենի անվտանգության համաժողովում, իսկ ավելի ուշ նաև շուկաներում, արդեն նկատելի դարձան քաղաքական գործողությունների ուղղությամբ քայլեր։ Նախագահ Լագարդի ելույթում Եվրոպական կենտրոնական բանկի նոր ռեպո գործիքի հիշատակումը ցույց է տալիս, թե որքան կարևոր են քաղաքականություն մշակողների համար աշխարհաքաղաքական և տնտեսական գործոնները։

Ակնհայտ է, որ մենք աստիճանաբար անցնում ենք շուկաների ավելի բարդ հավասարակշռության փուլ, որտեղ քաղաքականությունը, աշխարհաքաղաքականությունը և կապիտալի բաշխումը նույնքան կարևոր են դառնում, որքան տնտեսական ցիկլը։ Արագ փոփոխվող այս աշխարհում ճիշտ ժամանակն է վերանայելու մեր հիմնական համոզմունքները․

• Անցումային փուլ՝ ավելի ուժեղ աճի, ոչ թե անկման դինամիկայով ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում։ ԱՄՆ-ում տնտեսական ակտիվության հիմնական շարժիչները կլինեն աշխատաշուկաները (որոնք այս պահին տալիս են խառն ազդակներ), սպառումը, հարստության ազդեցությունը և արհեստական բանականությամբ պայմանավորված կապիտալ ներդրումների աճը։

• Դիվերսիֆիկացիան հատկապես կարևոր է «վերահսկվող անկարգության» ժամանակաշրջանում, քանի որ այն օգնում է ապահովել կայուն եկամտաբերություն ակտիվների տարբեր դասերում։

• Բաժնետոմսերի շուկայում պետք է մտածել գլոբալ մակարդակով՝ տեխնոլոգիական մրցավազքից դուրս, առավել տրոհված և ընտրողական գլոբալ շուկայի պայմաններում։
• Ներդրումային հնարավորությունները մեծապես պայմանավորվելու են հարկաբյուջետային և դրամավարկային քաղաքականություններով։
• Եվրոպան և զարգացող շուկաները երկարաժամկետ հեռանկարում առկա է նշանակալի ներուժ։
  
  
  Մեր համոզմունքները հիմնված են հետևյալ մակրոտնտեսական դիտարկումների վրա․
  
  
  

• ԱՄՆ-ում սպառումը շարունակում է մնալ տնտեսական աճի հիմնական շարժիչը, և մենք այս տարվա համար մեր աճի կանխատեսումը բարձրացրել ենք մինչև 2.5 տոկոս։ ԱՄՆ աշխատաշուկայի խառն ազդակները և կայուն սպառումը (որը հիմնված է, օրինակ, հարկային վերադարձների վրա) մեզ մղել են բարձրացնել աճի վերաբերյալ մեր կանխատեսումը։ Միևնույն ժամանակ մենք շարունակում ենք գնահատել ԱՄՆ սակագների շուրջ վերջին փոփոխությունների ազդեցությունը։ Սակայն աշխատաշուկայի վերաբերյալ վստահ եզրակացություններ անելու համար կցանկանայինք տեսնել ավելի հստակ առաջընթաց գործազրկության նպաստի դիմումների և աշխատատեղերի ստեղծման ոլորտում։ Ռիսկեր կարող են առաջանալ, եթե ընկերությունները շահույթի մարժաների վրա ճնշումների պատճառով սկսեն կրճատել աշխատատեղերը։ Եվրոգոտում տարվա վերջում գրանցված դրական աճի անակնկալները (օրինակ՝ Իտալիայում և Իսպանիայում) ողջունելի են և ստեղծում են ավելի ուժեղ մեկնարկային դիրք 2026 թվականի համար։ Մենք այս տարվա աճի կանխատեսումը բարձրացրել ենք մինչև 1.2 տոկոս։

• ԱՄՆ-ում մենք կարծում ենք, որ գնաճի նվազման գործընթացը կշարունակվի, սակայն գնաճը կմնա Դաշնային պահուստային համակարգի նպատակային մակարդակից բարձր, ինչը նշանակում է, որ կենտրոնական բանկը մեծ հնարավորություններ չի ունենա տոկոսադրույքները նվազեցնելու ավելի քան երկու անգամ (մոտավորապես տարվա կեսին՝ 25 բազիսային կետով, և կրկին սեպտեմբերին)։ Այս գնահատականը հիմնված է աշխատաշուկայի խոցելիության վրա։ Մենք նաև կարծում ենք, որ Դաշնային պահուստիի հաջորդ ղեկավարի համար հաշվեկշռի կրճատման շեմը բարձր կլինի, քանի որ բանկը ցանկանում է խուսափել ռեպո շուկայում հնարավոր լարվածությունից։

• Քաղաքականության ձևավորումը գնալով ավելի է կապվում անվտանգության հարցերի հետ, և Եվրոպայում աճում է այն գիտակցումը, որ տարածաշրջանը պետք է կառուցի ռազմավարական ինքնուրույնություն՝ անկախ ԱՄՆ-ից։ Եվրոպական կենտրոնական բանկի հայտարարությունը եվրոյի իրացվելիությունը բարելավելու նպատակով ոչ ԵՄ կենտրոնական բանկերի համար նախատեսված նոր ռեպո գործիքի ստեղծման մասին դրա վերջին վկայությունն է։ Տոկոսադրույքների մասով մենք կարծում ենք, որ Եվրոպական կենտրոնական բանկն այս տարի տոկոսադրույքները կնվազեցնի մեկ անգամ՝ երրորդ եռամսյակում։ Ներքին պահանջարկը բարելավվում է, սակայն աշխատավարձերի աճը մնում է անհամաչափ։

• Ճապոնիայում հաստատվում է հարկաբյուջետային ընդլայնման փուլ՝ վարչապետի ձեռքում իշխանության կենտրոնացումից հետո։ Նրա քաղաքականությունը կենտրոնացած է գնաճի նվազեցման և տնտեսական աճի խթանման վրա, ինչը կարող է ազդեցություն ունենալ ինչպես ճապոնական պարտատոմսերի, այնպես էլ իենի վրա։ Դրամավարկային քաղաքականության մասով մենք շարունակում ենք ակնկալել տոկոսադրույքի մեկ բարձրացում, ինչը պակաս է շուկայի սպասումներից, սակայն համահունչ է չորրորդ եռամսյակի համեմատաբար թույլ աճի վերջին տվյալներին։ 

• Զարգացող շուկաները, օրինակ՝ Հնդկաստանը, շարունակում են մնալ կառուցվածքային ներդրումային ուղղություն։ Կարող են առաջանալ որոշ տատանողական փուլեր, սակայն ընդհանուր աճի շուրջ իրավիճակը մնում է դրական։ Մենք այս տարվա համար ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը բարձրացրել ենք մինչև 6.8 տոկոս։ Վերջին տարեկան բյուջեն, Հնդկաստան–ԵՄ համաձայնագրի նման գործարքները և ԱՄՆ արտահանման նկատմամբ հնարավոր մաքսային թեթևացումները նպաստող գործոններ են։ Այս պայմաններում մենք հրաժարվել ենք Հնդկաստանի կենտրոնական բանկի կողմից դրամավարկային մեղմացման սպասումներից և կարծում ենք, որ այն այս տարի տոկոսադրույքները կպահպանի անփոփոխ։

Ամփոփելով՝ մենք այս տարի չենք տեսնում ոչ տնտեսության գերաճ, ոչ էլ անկում, և շարունակում ենք պահպանել չափավոր ռիսկամետ դիրքորոշում։ Հետևաբար երկարաժամկետ հեռանկարում դիվերսիֆիկացիան և ճիշտ ընտրությունը հավանաբար կլինեն եկամտաբերության ավելի կարևոր աղբյուրներ, քան շուկայի ցիկլերը։

Մեր գնահատմամբ՝ տնտեսության ուշ փուլին բնորոշ ներկայիս միջավայրը թույլ է տալիս պահպանել չափավոր ռիսկամետ դիրքորոշում, ինչպես ներկայացված է ստորև․

Ֆիքսված եկամտի գործիքներ. Ընդհանուր առմամբ մենք չեզոք դիրք ենք պահպանում պարտատոմսերի ժամկետայնության նկատմամբ և նվազեցրել ենք մեր գնահատականն աՄՆ-ի վերաբերյալ։ Ճապոնիայում նկատվում են մի շարք գործոններ, որոնք կարող են ազդել մեր դիրքորոշման վրա։ Առայժմ մենք մնում ենք չեզոք ժամկետայնության նկատմամբ և կարծում ենք, որ եկամտաբերության կորն ավելի կհարթվի։ Ռիսկային ակտիվների մասով մենք շարունակում ենք կառուցողական մոտեցում ունենալ կորպորատիվ պարտատոմսերի նկատմամբ և զարգացող շուկաների պարտատոմսերը դիտարկում ենք որպես երկարաժամկետ եկամտաբերության և դիվերսիֆիկացիայի աղբյուր։

Բաժնետոմսեր. Մենք կարծում ենք, որ արհեստական բանականության առաջընթացով պայմանավորված շուկայի տատանողականությունը շուկայի արձագանքն է այն հարցին, թե որ ընկերությունների բիզնես մոդելները կարող են խաթարվել այս տեխնոլոգիայի կողմից։ Մեր ուշադրությունը կենտրոնացած է այն ընկերությունների բացահայտման վրա (օրինակ՝ «իրական տնտեսության» ոլորտներում), որոնք կարող են շահել այս անորոշությունից։ Դրանց թվում են լավ ֆինանսական կատարողական ունեցող բարձր որակի ընկերությունները՝ արդյունաբերական և հումքային ոլորտներում։ Մենք դրական ենք նաև առաջին անհրաժեշտության սպառողական ապրանքների ոլորտի նկատմամբ։ Զարգացող շուկաներում տնտեսական աճը շարունակում է ուժեղ մնալ, թեև տարածաշրջանների միջև նկատվում են տարբերություններ։ Մենք դրական ենք գնահատում Լատինական Ամերիկան և զարգացող Եվրոպան։

Բազմաակտիվ ռազմավարություն. Մենք պահպանում ենք ճկուն մոտեցում ակտիվների տարբեր դասերի միջև՝ արժեքային հնարավորությունները բացահայտելու համար, որոնք այժմ տեսնում ենք նաև զարգացող շուկաների պարտատոմսերում՝ նրանց բարձր եկամտաբերության և դիվերսիֆիկացիայի հնարավորությունների շնորհիվ։ Բացի դրանից, մենք այժմ ավելի դրական ենք ճապոնական բաժնետոմսերի նկատմամբ՝ շահույթի աճի ուժեղ հեռանկարների պատճառով, մինչդեռ ԱՄՆ բաժնետոմսերի նկատմամբ պահպանում ենք չեզոք դիրք։ Ընդհանուր առմամբ մենք շարունակում ենք պահպանել լավ դիվերսիֆիկացված դիրքորոշում։

ՖԻՔՍՎԱԾ ԵԿԱՄՈՒՏ

Տոկոսադրույքները հավանաբար կմնան սահմանված միջակայքում

Ամորի Դորսեյ

Ֆիքսված եկամտի գծով ղեկավար

Մենք կարծում ենք, որ թեև ԱՄՆ-ում գնաճի նվազման միտումը կշարունակվի, ընդհանուր գնաճն այս տարի հավանաբար կմնա 2.5–3 տոկոսի միջակայքում, ինչը դեռևս բարձր է Դաշնային պահուստային համակարգի նպատակային մակարդակից։ Հետևաբար, մոտակա ժամանակում Դաշնային պահուստը, ամենայն հավանականությամբ, կպահպանի ներկայիս քաղաքականությունը։ Տարվա կեսերին, երբ գնաճի վերաբերյալ ավելի հստակ պատկեր կձևավորվի, հնարավոր է տոկոսադրույքների որոշակի նվազեցում։

Միևնույն ժամանակ չենք ակնկալում, որ Դաշնային պահուստային համակարգը կանցնի տոկոսադրույքների բարձրացման քաղաքականության, քանի որ աշխատաշուկան դեռևս հստակ նշաններ չի տալիս ուժեղացման մասին։ Ընդհանուր առմամբ, տոկոսադրույքները հավանաբար կմնան որոշակի միջակայքում։

Ասիայում առանձնանում է Ճապոնիան, և մենք հետևում ենք, թե ինչպես են զարգանում հարկաբյուջետային և դրամավարկային քաղաքականությունները։ Ընդհանուր առմամբ մենք պահպանում ենք հավասարակշռված դիրքորոշում՝ մի փոքր դրական գնահատելով կորպորատիվ պարտատոմսերը և զարգացող շուկաների պարտատոմսերը, ինչպես նաև զարգացած տնտեսություններում ընտրովի մոտեցում ցուցաբերելով պարտատոմսերի ժամկետայնության նկատմամբ։ 

Ժամկետայնության ու եկամտաբերության կորեր

• Ընդհանուր առմամբ մենք չեզոք ենք պարտատոմսերի ժամկետայնության նկատմամբ, սակայն ԱՄՆ-ի մասով դարձել ենք ավելի զգուշավոր, քանի որ տոկոսադրույքների հնարավոր նվազեցումն արդեն մեծ մասամբ արտացոլված է շուկայի գներում։ Մենք տեսնում ենք եկամտաբերության կորի ավելի կտրուկացման հավանականություն՝ հատկապես 5 և 30 տարվա ժամկետների միջև։
• Ճապոնիայի դեպքում մեր դիրքորոշումը գրեթե չեզոք է, և մենք ակտիվորեն հետևում ենք զարգացումներին։ Գնահատականները, եկամտաբերությունը և քաղաքական կայունությունը դրական գործոններ են, սակայն հարկաբյուջետային անզգույշ քաղաքականության ցանկացած նշան կարող է ճնշում գործադրել պարտատոմսերի վրա։ Մենք նաև ակնկալում ենք եկամտաբերության կորի հարթեցում՝ հատկապես 10 և 30 տարվա հատվածում։
• Եվրոպայում մենք նախապատվություն ենք տալիս եվրոգոտու երկրների ռիսկային պետական պարտքին և դրական ենք գնահատում Մեծ Բրիտանիան, հիմնականում եկամտաբերության կորի կարճաժամկետ հատվածում։

Վարկ և զարգացող շուկաների պարտատոմսեր

• Կորպորատիվ պարտատոմսերը շարունակում են ապահովել բարձր եկամտաբերություն և բարձր վարկային որակ, ուստի մնում են գրավիչ ներդրումային աղբյուր։
• Գլոբալ տեսանկյունից մենք շարունակում ենք նախապատվություն տալ եվրոպական շուկային՝ համեմատած ՄԹ-ի և ԱՄՆ-ի հետ, և կառուցողական ենք բարձր վարկանիշ ունեցող կորպորատիվ պարտատոմսերի նկատմամբ՝ համեմատած բարձր եկամտաբերությամբ պարտատոմսերի հետ։
• Զարգացող շուկաների պարտատոմսերն առաջարկում են լավ դիվերսիֆիկացիայի հնարավորություններ, և մենք չենք տեսնում համակարգային ռիսկեր։ Սակայն անհամաչափ տնտեսական աճը մեծացնում է տարբերակման ռիսկը, ուստի կարևոր է մանրակրկիտ ընտրությունը։
• Մասնավորապես, մեզ համար գրավիչ են զարգացող շուկաների կոշտ արժույթով պետական և կորպորատիվ պարտատոմսերը, սակայն ավելի մեծ նախապատվություն ենք տալիս տեղական արժույթով պարտքային գործիքներին։

Արտարժույթ

• ԱՄՆ դոլարի նկատմամբ մենք պահպանում ենք չեզոք դիրքորոշում։ Մոտակա ժամանակում տնտեսական աճին հավանաբար կշարունակի նպաստել իրականացվող տնտեսական քաղաքականությունը, սակայն մենք տեսնում ենք անորոշություն և դոլարի՝ որպես «ապահով ապաստարանի» արժույթի գրավչության որոշակի նվազում։
• Բրիտանական ֆունտի նկատմամբ մեր բացասական դիրքորոշումը պահպանվում է։ Մակրոտնտեսական միջավայրը թույլ է, և մենք ակնկալում ենք տոկոսադրույքների նվազեցում։
• Զարգացող շուկաների արժույթների նկատմամբ մենք շարունակում ենք դրական դիրքորոշում ունենալ, սակայն մեր գնահատականները փոքր-ինչ վերանայել ենք՝ առավել բարենպաստ գնահատելով ասիական արժույթները։

ԲԱԺՆԵՏՈՄՍԵՐ

Արհեստական բանականության ոլորտի խափանումները կարող են խթանել շուկայի ռոտացիան

Բարրի Գլավին

Բաժնետոմսերի հարթակի ղեկավար

Գլոբալ մակրոտնտեսական միջավայրն ընդհանուր առմամբ կայուն է, սակայն սակագները կրկին անորոշություն են ստեղծել այս վերահսկվող անկարգության պայմաններում։ Շուկաների տեսանկյունից բաժնետոմսերի մասով դիտվող տատանողականությունը՝ ներառյալ արհեստական բանականության ոլորտում, հիշեցնում է, որ ներդրողները լուրջ հարցեր են առաջադրելու այս ընկերությունների մրցակցային առավելությունների և նրանց շահույթի ներուժի վերաբերյալ։ Այս ոլորտում ցանկացած առաջընթաց՝ օրինակ նոր արհեստական բանականության մոդելի ստեղծումը, կարող է մեծացնել տատանողականությունն այն ընկերությունների համար, որոնց բիզնես մոդելները կարող են ենթարկվել խաթարման։

Հնարավոր է տեսնել ավելի լայն միտում, երբ ներդրողների ուշադրությունը տեղափոխվում է արդյունաբերական ոլորտի բարձր որակի ընկերությունների կողմը՝ տեխնոլոգիական ոլորտի թույլ դերակատարների հաշվին։ Մեր ուշադրությունը շարունակում է կենտրոնանալ այն ընկերությունների հիմնարար վերլուծության վրա, որոնք կարող են պահպանել այս ռոտացիան և նույնիսկ շահել դրանից, հատկապես Եվրոպայում, Ճապոնիայում և զարգացող շուկաներում։

Զարգացած շուկաներ

• Մենք շարունակում ենք նախապատվություն տալ գլոբալ դիվերսիֆիկացված մոտեցմանը, քանի որ ԱՄՆ շուկայում կենտրոնացման ռիսկերը շարունակում են բարձր մնալ։
• Մենք դրական ենք գնահատում Ճապոնիան, որը կարող է շահել ինչպես պետական ծախսերի աճից, այնպես էլ կորպորատիվ բարեփոխումներից։ Ճապոնիայի տնտեսական վիճակին նպաստել է նաև սեփական կապիտալի եկամտաբերության աճը և բաժնետոմսերի հետգնման ծրագրերի ընդլայնումը։ Եվրոպայում ընկերությունների շահութաբերությանը նպաստում են ավելի ցածր տոկոսադրույքները, էներգակիրների գների նվազումը և Գերմանիայի խթանիչ տնտեսական քաղաքականությունը։
• Ոլորտային առումով մենք նախապատվություն ենք տալիս արդյունաբերությանը, առողջապահությանը և բանկերին (որտեղ ճիշտ ընտրությունը հատկապես կարևոր է)։ Մենք ակնկալում ենք, որ արդյունաբերական ոլորտը կշահի արհեստական բանականության մեջ կապիտալ ներդրումների հաջորդ ալիքից, որը հավանաբար կտարածվի տվյալների կենտրոններից դուրս՝ այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են մարտկոցները, էլեկտրական շարժիչները, սենսորները և դրոնները։ Արդյունքում, բիզնեսից բիզնես մոդելով գործող ընկերությունները, օրինակ արդյունաբերական ոլորտում, հավանաբար կարձանագրեն ավելի արագ եկամուտների աճ և ավելի բարձր եկամտաբերություն։

Զարգացող շուկաներ

• Զարգացող շուկաների բաժնետոմսերին նպաստում են ուժեղ հիմնարար գործոնները, տնտեսական աճը և ԱՄՆ դոլարի թուլացումը։ Բացի դրանից, զարգացած տնտեսություններում Թրամփի քաղաքականության շուրջ անորոշությունը ևս վերջին շրջանում նպաստում է զարգացող շուկաների բաժնետոմսերի աճին։
• Մենք շարունակում ենք դրական գնահատել զարգացող Եվրոպայի, Լատինական Ամերիկայի և Արաբական Միացյալ Էմիրությունների շուկաները։
• Ասիայում մենք կառուցվածքային առումով դրական ենք գնահատում Հնդկաստանը, սակայն ուշադիր հետևում ենք գնահատումներին և որոշ ընկերություններին, որտեղ արդեն արտացոլված է կոնգլոմերատային զեղչը։ Չինաստանի դեպքում, որտեղ մեր դիրքորոշումը չեզոք է, կարծում ենք, որ կառավարության հակաինվոլյուցիոն քաղաքականությունը կարճաժամկետ հեռանկարում դժվար թե կարողանա զգալիորեն բարձրացնել ընկերությունների շահույթի մարժաները։
• Թեև մենք զգուշավոր ենք էներգետիկ և տեխնոլոգիական ոլորտների նկատմամբ, դրական ենք գնահատում հիշողության չիպերի ոլորտում գործող ընկերությունները, օրինակ՝ Հարավային Կորեայում։

ԲԱԶՄԱԿՏԻՎՆԵՐ

Զարգացող շուկաներում լրացուցիչ եկամտաբերության հնարավորությունների ուսումնասիրություն

Ֆրանչեսկո Սանդրինի

Խաչաձև ակտիվների ռազմավարության գծով ստորաբաժանման ղեկավար

Ջոն Օթուլ

Խաչաձև ակտիվների ներդրումների գծով լուծումների ստորաբաժանման ղեկավար

ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում տնտեսական աճի թափը սպասվածից ավելի ուժեղ է, իսկ գնաճի թիրախին հասնելու գործընթացը դեռ անհամաչափ է, ինչը կարող է հանգեցնել նրան, որ Դաշնային պահուստային համակարգը և Եվրոպական կենտրոնական բանկը մոտակա ժամանակում պահպանեն իրենց ներկայիս քաղաքականությունը։ Ճապոնիայում Սանաե Տակաիչիի հաղթանակը լրացուցիչ խթան է տալիս նրա «Սանաենոմիկա» օրակարգին, որը կարող է վերափոխել երկրի տնտեսական աճի ներուժը։ Այլ տարածաշրջաններում զարգացող շուկաներում ֆինանսական պայմանները բարելավվում են, ինչը կարող է դրական ձևով ազդել նրանց տնտեսական դինամիկայի վրա։ Այս պայմաններում մենք վերանայել ենք մեր դիրքորոշումը՝ կենտրոնանալով զարգացող շուկաներում եկամտաբերության լրացուցիչ հնարավորությունների վրա՝ պահպանելով չափավոր ռիսկամետ դիրքորոշում։

Մենք շարունակում ենք դրական վերաբերմունք ունենալ բաժնետոմսերի նկատմամբ Եվրոպայում և ՄԹ-ում, սակայն մարտավարական առումով որդեգրել ենք չեզոք դիրք ԱՄՆ-ի նկատմամբ։ Տեխնոլոգիական ոլորտում կենտրոնացման ռիսկը շարունակում է բարձր մնալ, և աճում է հետաքրքրությունն ավելի լայն դիվերսիֆիկացիայի նկատմամբ՝ դուրս գալով արդեն գերբեռնված դիրքերից։ Բացի դրանից, մենք բարձրացրել ենք մեր գնահատականը Ճապոնիայի վերաբերյալ՝ հաշվի առնելով շահույթի աճի ուժեղ հեռանկարներն ու սեփական կապիտալի եկամտաբերության բարելավումը։ Ընդհանուր առմամբ մենք շարունակում ենք դրական գնահատել զարգացող շուկաները, հատկապես Լատինական Ամերիկան։ 

Ֆիքսված եկամտի գործիքների շուկայում մենք դրական ենք գնահատում զարգացող շուկաների սպրեդները, որոնք կարող են շահել շուկաների ռիսկամետ տրամադրությունից։ Չնայած աշխարհաքաղաքական ռիսկերը պահպանվում են, և գնահատականները որոշ չափով բարձր են՝ զարգացող շուկաների սպրեդները շարունակում են աջակցություն ստանալ առատ իրացվելիությունից, դրական մակրոտնտեսական դինամիկայից և գրավիչ եկամտաբերությունից։ Զարգացած շուկաներում մենք շարունակում ենք դրական վերաբերմունք ունենալ եվրոպական բարձր վարկանիշ ունեցող կորպորատիվ պարտատոմսերի նկատմամբ։ Պետական պարտատոմսերի մասով ընդհանուր առմամբ կառուցողական ենք ԱՄՆ-ի և Եվրոպայի նկատմամբ, սակայն այժմ նախընտրում ենք մեր տեսակետը Եվրոպայի վերաբերյալ արտահայտել գերմանական պետական պարտատոմսերի միջոցով, այլ ոչ թե եվրոգոտու տոկոսադրույքային փոխանակումների միջոցով։ Գերմանական պետական պարտատոմսերի գնահատականներն ավելի գրավիչ են և կարող են շահել Եվրոպական կենտրոնական բանկի հնարավոր մեղմ դիրքորոշումից, ինչպես նաև ապահովել պաշտպանություն ռիսկից խուսափման սցենարի դեպքում։ Մենք շարունակում ենք դրական գնահատել նաև իտալական պետական պարտատոմսերը։

Մենք նաև դրական դիրք ենք ընդունել զարգացող շուկաների մի շարք արժույթների նկատմամբ՝ ԱՄՆ դոլարի համեմատ։ Սա ապահովում է դիվերսիֆիկացիա և կարող է շահել զարգացող շուկաների աճից ու դոլարի հնարավոր թուլացումից։ Ապրանքային շուկաներում մենք դրական ենք գնահատում ոսկին և այլևս զգուշավոր չենք նավթի նկատմամբ՝ Իրանի դեմ ռազմական գործողություններից հետո։ Բացի դրանից, վերջին շրջանում բաժնետոմսերի շուկայի աճի և աշխարհաքաղաքական ռիսկերի պայմաններում, կարծում ենք՝ կարևոր է ուժեղացնել պաշտպանական դիրքերը, հատկապես ԱՄՆ բաժնետոմսերի նկատմամբ։

ՀԵՌԱՆԿԱՐՆԵՐ

Ակտիվների դասերի վերաբերյալ Ամունդի դիրքորոշում

ԿԱՐԵՎՈՐ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆ

ՄՍՄԿ-ի տեղեկությունները կարող են գործածվել միայն Ձեր ներքին օգտագործման համար, չեն կարող վերարտադրվել կամ տարածվել որևէ ձևով և չեն կարող գործածվել որպես որևէ ֆինանսական գործիքի կամ պրոդուկտի կամ ինդեքսի հիմք կամ դրա բաղադրիչ։ ՄՍՄԿ-ի որևէ տեղեկություն նախատեսված չէ լինելու ներդրումային խորհրդատվություն կամ որևէ տեսակի ներդրումային որոշում կայացնելու (կամ դրանից զերծ մնալու) առաջարկություն, և դրա վրա չի կարելի հիմնվել որպես այդպիսին։ Պատմական տվյալները և վերլուծությունը չպետք է ընկալվեն որպես որևէ հետագա կատարողականի վերլուծության, կանխատեսման կամ կանխագուշակման մասին նշում կամ երաշխիք։ ՄՍՄԿ-ի տեղեկությունները տրամադրվել են «այնպես, ինչպես կա» հիմքով, և սույն տեղեկություններն օգտագործողն ստանձնում է սույն տեղեկությունների ցանկացած օգտագործման բոլոր ռիսկերը։ ՄՍՄԿ-ն, դրա փոխկապակցված անձինք և յուրաքանչյուր անձ, որը ներգրավված է ՄՍՄԿ-ի որևէ տեղեկություն կազմելուն կամ կապված է դրա հետ (միասին «ՄՍՄԿ կողմեր»), սույն տեղեկությունների մասով բացահայտ հրաժարվում է բոլոր երաշխիքներից (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բնօրինակության, ճշգրտության, ամբողջականության, ժամանակին լինելու, խախտում չկատարելու, վաճառքի համար պիտանիության և կոնկրետ նպատակին համապատասխանության վերաբերյալ ցանկացած երաշխիքից)։ Չսահմանափակելով վերոնշյալ որևէ դրույթ, ՄՍՄԿ որևէ կողմ որևէ դեպքում չի կրում որևէ պատասխանատվություն որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատահական, պատժիչ, հետևանքային (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բաց թողնված օգուտի) կամ որևէ այլ վնասի համար։ (www.mscibarra.com)։ 

SM արդյունաբերությունների դասակարգման համաշխարհային ստանդարտը (ԱԴՀՍ) մշակվել է «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ի և ՄՍՄԿ-ի կողմից և դրանց բացառիկ սեփականությունն ու ծառայությունների ապրանքանիշն է։ Ոչ «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ը, ՄՍՄԿ-ն և ոչ էլ ԱԴՀՍ որևէ դասակարգում մշակելուն կամ կազմելուն ներգրավված որևէ այլ կողմ որևէ բացահայտ կամ ենթադրյալ երաշխիք կամ հավաստիացում չի տալիս այդ ստանդարտի կամ դասակարգման (կամ դրանց օգտագործումից ստացվելիք արդյունքի) վերաբերյալ, և այդ բոլոր կողմերը սույնով բացահայտ հրաժարվում են ցանկացած այդպիսի ստանդարտի կամ դասակարգման առնչությամբ բնօրինակության, ճշգրտության, ամբողջականության, վաճառքի համար պիտանիության կամ կոնկրետ նպատակին համապատասխանության վերաբերյալ ցանկացած երաշխիքից։ Չսահմանափակելով վերոնշյալ որևէ դրույթ, «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ը, ՄՍՄԿ-ն, դրան որևէ փոխկապակցված անձ կամ ԱԴՀՍ որևէ դասակարգում մշակելուն կամ կազմելուն ներգրավված որևէ երրորդ կողմ որևէ պատասխանատվություն չի կրում որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատժիչ, հետևանքային կամ որևէ այլ վնասի (այդ թվում՝ բաց թողնված օգուտի) համար, նույնիսկ եթե ծանուցվել է այդ վնասների հնարավոր լինելու մասին։

Սույն փաստաթուղթը նախատեսված է միայն տեղեկատվական նպատակների համար: Սույն փաստաթուղթը չի  հանդիսանում վաճառքի առաջարկ, գնման առաջարկի հրավեր կամ որևէ արժեթղթի կամ որևէ այլ պրոդուկտի կամ ծառայության առաջարկություն։ Ցանկացած արժեթուղթ, պրոդուկտ կամ ծառայություն, որին հղում է կատարվում, կարող են գրանցված չլինել Ձեր պետությունում համապատասխան մարմնի կողմից վաճառքի համար և կարող են չկարգավորվել կամ չվերահսկվել Ձեր պետությունում որևէ պետական կամ համանման մարմնի կողմից։ Այս փաստաթղթում պարունակվող տեղեկատվությունը չպետք է փոփոխվի կամ ներկայացվի այնպես, որ առաջացնի թյուրընկալումներ կամ սխալ հավաստիացումներ։ Փաստաթղթի բովանդակության ցանկացած օգտագործում, վերարտադրում կամ տարածում առանց ամբողջական և պատշաճ հղման սկզբնաղբյուրին արգելվում է։ Սույն փաստաթղթում պարունակվող ցանկացած տեղեկություն չի կարող օգտագործվել որպես որևէ ֆինանսական գործիքի կամ պրոդուկտի կամ ինդեքսի հիմք կամ դրա բաղադրիչ։ Ավելին, ոչինչ սույն փաստաթղթում նախատեսված չէ հարկային, իրավական կամ ներդրումային խորհրդատվություն տրամադրելու համար։ Եթե այլ բան նշված չէ, ապա սույն փաստաթղթում պարունակվող բոլոր տեղեկություններն ստացվել են «Ամունդի Ասեթ Մենեջմենթ ԷսԱԷս» ընկերությունից և ներկայաված են 2026 թվականի փետրվարի 28-ի դրությամբ։ Դիվերսիֆիկացիան չի երաշխավորում շահույթ կամ չի պաշտպանում կորուստից։ Սույն փաստաթուղթը տրամադրվել է «այնպես, ինչպես կա» հիմքով, և սույն տեղեկություններն օգտագործողն ստանձնում է սույն տեղեկությունների ցանկացած օգտագործման բոլոր ռիսկերը։ Պատմական տվյալները և վերլուծությունը չպետք է ընկալվեն որպես որևէ հետագա կատարողականի վերլուծության, կանխատեսման կամ կանխագուշակման մասին նշում կամ երաշխիք։ Շուկայի և շուկայի միտումների վերաբերյալ արտահայտված տեսակետները հեղինակի տեսակետներն են և պարտադիր չէ, որ լինեն «Ամունդի Ասեթ Մենեջմենթ ԷսԱԷս» ընկերության կամ Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ ՓԲԸ-ի տեսակետներ ու ցանկացած պահի ենթակա են փոփոխության՝ շուկայի և այլ պայմանների հիման վրա, և չեն կարող լինել հավաստիացումներ առ այն, որ երկրները, շուկաները կամ ոլորտները կհամապատասխանեն ակնկալիքներին։ Սույն տեսակետները պետք չէ հիմք ընդունել որպես ներդրումային խորհրդատվություն, արժեթղթի առաջարկություն կամ «Ամունդի» ընկերության կամ Ամունդի-Ակբայի որևէ պրոդուկտի առքուվաճառքի մասին նշում։ Ներդրումը ներառում է ռիսկեր, այդ թվում՝ շուկայական, քաղաքական, իրացվելիության և արժույթի հետ կապված ռիսկեր։ Ավելին, «Ամունդին» կամ Ամունդի-Ակբան որևէ դեպքում չեն կրում որևէ պատասխանատվություն դրա հետևանքով առաջացած որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատահական, պատժիչ, հետևանքային (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բաց թողնված օգուտի) կամ որևէ այլ վնասի համար։

Առաջին օգտագործման ամսաթիվը՝ 2026թ փետրվարի 28։ 

«Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ» ՓԲԸ-ն իրավաբանական անձ է, որը գրանցված է Հայաստանի Հանրապետությունում և Հայաստանի Կենտրոնական բանկի կողմից տրամադրած ներդրումային ֆոնդերի կառավարման թիվ 0002-ի լիցենզիայի հիման վրա, Հայաստանի Հանրապետությունում իրականացնում է պարտադիր կենսաթոշակային ֆոնդերի կառավարում։ Գրանցված գրասենյակը գտնվում է Երևան, Վազգեն Սարգսյան 10, 100-101 տարածք։  

Ամունդի-Ակբայի մասին ավելին իմանալու համար կարող եք այցելել www.amundi-acba.am կամ զանգահարել 011-310-000։