Հետազոտական կենտրոն
11.02.2026
Կարդալու տևողություն՝
20 րոպե
Շուկաները գոհ են «ոչ շատ պաղած» տնտեսությունից
Տարին իրադարձություններով լի սկսվեց. ԱՄՆ-ն օգտագործեց իր ռազմական ուժն ու տնտեսական ազդեցությունը՝ նախագահ Թրամփի արտաքին քաղաքականության նպատակներին հասնելու համար: Պահուստային ֆոնդի դատարան հրավիրվելը և ռազմական գործողությունը Վենեսուելայում չեն ազդել նավթի և ռիսկային ակտիվների գների վրա: Այնուամենայնիվ, նրա սպառնալիքները ՆԱՏՕ-ի դաշնակցի ինքնիշխանությանը ժամանակավոր տատանումներ առաջացրին, սակայն վերջ ի վերջո շուկաները հաղթահարեցին այս վախը, և ԱՄՆ-ն զիջեց մյուս տարածաշրջաններին։ Ճապոնիայում շռայլ ֆիսկալ քաղաքականությունն ու գնաճի շուրջ մտավախությունները հանգեցրին պարտատոմսերի եկամտաբերության աճին։
Մենք կարծում ենք, որ տնտեսական աճը ոչ չափազանց արագ է, և ոչ էլ չափազանց դանդաղ, որպեսզի առաջացնի ռեցեսիա, և շուկայի մասնակիցների շրջանում բարձր ինքնաբավության հետ մեկտեղ, կարող է հիմնավորել ռիսկային ակտիվների շարունակական արժևորումը։ Այս պարագայում ՀՆԱ-ի չափավոր աճը և գնաճի տեմպերի նվազումը թույլ են տալիս կենտրոնական բանկերին զգուշությամբ գործել՝ միաժամանակ պահպանելով շուկայի իրացվելիությունը։
Առաջընթացի ճանապարհը լի է ռիսկերով՝ Դաշնային պահուստի անկախության, Թրամփի ներքին քաղաքականության և ավանդական դաշինքները խարխլելու նրա հայտարարած մտադրության առումով։ Դաշնային պահուստի նկատմամբ ցանկացած մարտահրավեր կարող է տատանել գնաճի սպասումները (սա մեր հիմնական սցենարը չէ, սակայն ռիսկերն աճում են): Այս ամենն ամրապնդում է մեր այն տեսակետը, որ ԱՄՆ-ից դուրս ակտիվների դիվերսիֆիկացումն անհրաժեշտ է և որ Եվրոպան պետք է ձգտի ռազմավարական ինքնուրույնության: Ներկայումս մենք ԱՄՆ-ում դիտում ենք ուժեղ տնտեսական աճ և բարձրացրել ենք եվրոգոտու վերաբերյալ (EZ) աճի կանխատեսումները․
«Մենք ակնկալում ենք, որ այս տարի ԱՄՆ-ի ՀՆԱ-ն ֆինանսական աջակցության պայմաններում կաճի 2 տոկոս ներուժային մակարդակից աննշան չափով»։
«Մենք ակնկալում ենք, որ ԵԿԲ-ն այս տարի երկու անգամ կկրճատի քաղաքականության տոկոսադրույքները, եթե սպառումը մնա չափավոր, գնաճը դանդաղի, իսկ աշխատավարձերի աճը նվազի։ Մենք հետևում ենք, թե ինչպես է ԵԿԲ-ն վերանայում գնաճի իր գնահատականը, ինչը մեզ ավելի մեծ պարզություն կհաղորդի բանկի գործողությունների վերաբերյալ»։
Մոնիկա Դեֆենդ
Ամունդի ինստիտուտի ղեկավար
Եվրոպայում գնաճի դանդաղման, ԱՄՆ-ում ֆիսկալ աջակցության և «քաղաքական աղմուկի», ինչպես նաև Չինաստանի տնտեսական աճի ցածր մակարդակում հանգրվանելու պայմաններում մենք շարունակում ենք նախապատվությունը տալ ռիսկային ակտիվներին՝ ակտիվների դասերի վերաբերյալ մեր տեսակետները ներկայացնելով ստորև.
«Թրամփի կողմից Գրենլանդիայի/ՆԱՏՕ-ի հարցով գործողությունները, ԱՄՆ միջանկյալ ընտրությունները, սակագները և Եվրոպայի արձագանքը կձևավորեն շուկայի մոտակա ժամանակահատվածի դինամիկան»։
ՖԻՔՍՎԱԾ ԵԿԱՄՈՒՏ
Գնաճ՝ ԵԿԲ քաղաքականությունը հասկանալու բանալին
Ամորի Դորսեյ
Ֆիքսված եկամտի գծով ղեկավար
Շուկայական գները ԵԿԲ-ի տոկոսադրույքների նվազեցումների նկատմամբ անհամաչափ են, ինչը նշանակում է, որ շուկան չի ակնկալում տոկոսադրույքների նվազեցում։ Այնուամենայնիվ, մենք կարծում ենք, որ եվրոգոտում գնաճի նվազման միտումը կշարունակվի, իսկ գնային ճնշումները կմնան ԵԿԲ-ի 2-տոկոսանոց թիրախից ցածր։ Արդյունքում, մենք կարծում ենք, որ տոկոսադրույքների նվազեցման հավանականությունը շատ ավելի բարձր է, քան բարձրացման։ Մենք նաև հետևում ենք, թե ինչպես ԵԿԲ-ի ներսում ավելի «մեղմ» մոտեցումները կարող են ավելի մեծ թափ ձեռք բերել, ինչը կարող է հավասարակշռությունը թեքել տոկոսադրույքների նվազեցման կողմ։
Ժամկետայնության ու եկամտաբերության կորեր
Կորպորատիվ վարկ
Արտարժույթ
ԲԱԺՆԵՏՈՄՍԵՐ
Կառուցվածքային մոտեցման նախընտրելիությունը «էյֆորիայի» նկատմամբ
Բարրի Գլավին
Բաժնետոմսերի հարթակի ղեկավար
ԱՄՆ-ի և Եվրոպայի բաժնետոմսերը հունվարին հասան ռեկորդային բարձր մակարդակների՝ չնայած խառը տնտեսական և աշխարհաքաղաքական նորություններին։ Հիմա տարածաշրջանային տարբերությունները՝ համակցված մեծ շահույթների հետ, կորոշեն, թե որ շուկաներն են լավագույն արդյունք ցույց տալու։ Նոր սկսված հաշվետու ժամանակաշրջանը փորձարկում կլինի մեկ բաժնետոմսին բաժին ընկնող շահույթի աճի և, առավել կարևոր, կապիտալ ծախսերի համար։ Միացյալ Նահանգներում մենք մտահոգված ենք կենտրոնացման ռիսկերով, քաղաքական անորոշությամբ և արհեստական բանականության ոլորտում կապիտալի անտրամաբանական բաշխմամբ։ Այս ռիսկերը չեն արդարացնում շուկաներում առաջացած ներկայիս գնահատումները։
Մենք կրկին հաստատում ենք մեր համոզմունքը, որ անհրաժեշտ է զանազանեցնել պորտֆելը՝ հիպեր-գնահատված ամերիկյան և արհեստական բանականության ընկերություններին ուղղված ներդրումներից անցնելով կառուցվածքային հնարավորությունների՝ օրինակ՝ Ճապոնիա, զարգացող շուկաներ և Եվրոպա: Ընդհանուր առմամբ, մենք ձգտում ենք շահարկել տատանումները, երբ գնահատականների և եկամտաբերության ներուժի միջև առկա է լավ հավասարակշռություն:
Զարգացած շուկաներ
Զարգացող շուկաներ
ԲԱԶՄԱԱԿՏԻՎՆԵՐ (MULTI-ASSET)
Ուժեղացնել նախազգուշական միջոցառումները, ճշգրիտ հաշվարկել ռիսկերը
Ֆրանչեսկո Սանդրինի
Խաչաձև ակտիվների ռազմավարության գծով ստորաբաժանման ղեկավար
Ջոն Օթուլ
Խաչաձև ակտիվների ներդրումների գծով լուծումների ստորաբաժանման ղեկավար
ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում տնտեսական իրավիճակը բարենպաստ է, սակայն ԱՄՆ աշխատանքային շուկայում նկատվում են դանդաղման նշաններ, մինչդեռ ակտիվների բազմաթիվ դասերի գնահատականները բարձր են։ Բացի դրանից, վերջին աշխարհաքաղաքական նորություններն ընդգծում են զգուշավորության անհրաժեշտությունը, միևնույն ժամանակ՝ ընդհանուր առմամբ չափավոր ռիսկային դիրքորոշման պահպանմամբ։ Բաժնետոմսերի և վարկային ակտիվների նկատմամբ մեր դրական կանխատեսումը հիմնավորվում է եկամտաբերության ամուր ցիկլով, ուժեղ աճի դինամիկայով և առատ իրացվելիությամբ։ Մասնավորապես, մենք ուսումնասիրում ենք զարգացող շուկաներում արժեք ներկայացնող ոլորտները և ընդգծում ենք ոսկու միջոցով անվտանգության միջոցառումների ամրապնդման և ԱՄՆ-ում ու Եվրոպայում ռիսկային ակտիվների հեջավորման ուժեղացման անհրաժեշտությունը։
Չնայած մենք դրական ենք Եվրոպայի, ՄԹ-ի և ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի նկատմամ՝ զգուշությամբ բարձրացրել ենք մեր դիրքորոշումը զարգացող շուկաներում և անցել դրական կանխատեսման Լատինական Ամերիկայի դեպքում։ Ընդհանուր առմամբ, Լատինական Ամերիկան առաջարկում է գրավիչ հարաբերական գնահատականներ՝ համեմատած այլ զարգացող շուկաների հետ։ Բրազիլիան՝ տարածաշրջանի խոշորագույն տնտեսությունը, գտնվում է դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման փուլում, ինչն այս տարվա բարձր եկամտաբերության կանխատեսումների հետ միասին, պետք է դրական ազդեցություն ունենա բրազիլական բաժնետոմսերի վրա։
Մենք դրական ենք տրամադրված ԱՄՆ (5-ամյա) և ԵՄ (10-ամյա) ժամկետայնության նկատմամբ։ ԱՄՆ-ում աշխատաշուկայի թուլությունը համակցված է գնաճի վրա սակագների բարձրացման բեռի տեղափոխելու սահմանափակ ծավալի հետ։ Մենք շարունակում ենք դրական լինել ԱՄՆ պետական պարտատոմսերի հարցում՝ տնտեսական աճի կամ կորպորատիվ շահույթի հնարավոր թուլացման, ինչպես նաև ֆինանսական պայմանների խստացման պատճառով, սակայն այս տեսակետն ապահովագրել ենք ածանցյալ գործիքներով։ Մենք նաև շարունակում ենք գերադասել իտալական պետական պարտատոմսերը գերմանականների նկատմամբ, սակայն զգուշավոր ենք ճապոնական պետական պարտատոմսերի հարցում՝ ընթացիկ ֆիսկալ ճնշումների պատճառով։ ԵՄ ներդրումային դասի կորպորատիվ վարկային պարտատոմսերը, ամենայն հավանականությամբ, կշարունակեն վայելել կայուն պահանջարկ։
Հումքային ապրանքների ոլորտում մենք ավելի դրական ենք տրամադրված ոսկու նկատմամբ։ Չնայած միջնաժամկետ կատալիզատորները դեռևս առկա են, ածանցյալ գործիքների նկատմամբ ֆիզիկական ոսկու նախապատվության աճը ներկայումս ազդանշան է տալիս շուկայի լարվածության ակնկալիքների մասին։ Այնուամենայնիվ, մենք ավելի զգուշավոր ենք դարձել նավթի նկատմամբ՝ ՕՊԵԿ-ի կողմից գների հարցում սահմանափակ աջակցության պատճառով։ Արժութային շուկայում մենք դրական ենք գնահատում նորվեգական կրոնն ու ճապոնական իենը եվրոյի նկատմամբ։ Ճապոնիայի բանկի կողմից տոկոսադրույքների նորմալացումը կարող է հանգեցնել իենի արժևորման, մինչդեռ Նորվեգիայում բարձր գնաճը պետք է խոչընդոտի կենտրոնական բանկին՝ տոկոսադրույքները նվազեցնելու հարցում։
«Մենք մի փոքր բարձրացրել ենք մեր դիրքորոշումը զարգացող շուկաների բաժնետոմսերի նկատմամբ և բարձրացրել ենք ոսկու կարգավիճակը՝ ավելի բարձր աշխարհաքաղաքական լարվածության և դրա կայունությունից ստացվող օգուտների պատճառով»։
ՀԵՌԱՆԿԱՐՆԵՐ
Ակտիվների դասերի վերաբերյալ Ամունդի դիրքորոշում
ԿԱՐԵՎՈՐ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆ
ՄՍՄԿ-ի տեղեկությունները կարող են գործածվել միայն Ձեր ներքին օգտագործման համար, չեն կարող վերարտադրվել կամ տարածվել որևէ ձևով և չեն կարող գործածվել որպես որևէ ֆինանսական գործիքի կամ պրոդուկտի կամ ինդեքսի հիմք կամ դրա բաղադրիչ։ ՄՍՄԿ-ի որևէ տեղեկություն նախատեսված չէ լինելու ներդրումային խորհրդատվություն կամ որևէ տեսակի ներդրումային որոշում կայացնելու (կամ դրանից զերծ մնալու) առաջարկություն, և դրա վրա չի կարելի հիմնվել որպես այդպիսին։ Պատմական տվյալները և վերլուծությունը չպետք է ընկալվեն որպես որևէ հետագա կատարողականի վերլուծության, կանխատեսման կամ կանխագուշակման մասին նշում կամ երաշխիք։ ՄՍՄԿ-ի տեղեկությունները տրամադրվել են «այնպես, ինչպես կա» հիմքով, և սույն տեղեկություններն օգտագործողն ստանձնում է սույն տեղեկությունների ցանկացած օգտագործման բոլոր ռիսկերը։ ՄՍՄԿ-ն, դրա փոխկապակցված անձինք և յուրաքանչյուր անձ, որը ներգրավված է ՄՍՄԿ-ի որևէ տեղեկություն կազմելուն կամ կապված է դրա հետ (միասին «ՄՍՄԿ կողմեր»), սույն տեղեկությունների մասով բացահայտ հրաժարվում է բոլոր երաշխիքներից (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բնօրինակության, ճշգրտության, ամբողջականության, ժամանակին լինելու, խախտում չկատարելու, վաճառքի համար պիտանիության և կոնկրետ նպատակին համապատասխանության վերաբերյալ ցանկացած երաշխիքից)։ Չսահմանափակելով վերոնշյալ որևէ դրույթ, ՄՍՄԿ որևէ կողմ որևէ դեպքում չի կրում որևէ պատասխանատվություն որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատահական, պատժիչ, հետևանքային (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բաց թողնված օգուտի) կամ որևէ այլ վնասի համար։ (www.mscibarra.com)։
SM արդյունաբերությունների դասակարգման համաշխարհային ստանդարտը (ԱԴՀՍ) մշակվել է «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ի և ՄՍՄԿ-ի կողմից և դրանց բացառիկ սեփականությունն ու ծառայությունների ապրանքանիշն է։ Ոչ «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ը, ՄՍՄԿ-ն և ոչ էլ ԱԴՀՍ որևէ դասակարգում մշակելուն կամ կազմելուն ներգրավված որևէ այլ կողմ որևէ բացահայտ կամ ենթադրյալ երաշխիք կամ հավաստիացում չի տալիս այդ ստանդարտի կամ դասակարգման (կամ դրանց օգտագործումից ստացվելիք արդյունքի) վերաբերյալ, և այդ բոլոր կողմերը սույնով բացահայտ հրաժարվում են ցանկացած այդպիսի ստանդարտի կամ դասակարգման առնչությամբ բնօրինակության, ճշգրտության, ամբողջականության, վաճառքի համար պիտանիության կամ կոնկրետ նպատակին համապատասխանության վերաբերյալ ցանկացած երաշխիքից։ Չսահմանափակելով վերոնշյալ որևէ դրույթ, «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ը, ՄՍՄԿ-ն, դրան որևէ փոխկապակցված անձ կամ ԱԴՀՍ որևէ դասակարգում մշակելուն կամ կազմելուն ներգրավված որևէ երրորդ կողմ որևէ պատասխանատվություն չի կրում որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատժիչ, հետևանքային կամ որևէ այլ վնասի (այդ թվում՝ բաց թողնված օգուտի) համար, նույնիսկ եթե ծանուցվել է այդ վնասների հնարավոր լինելու մասին։
Սույն փաստաթուղթը նախատեսված է միայն տեղեկատվական նպատակների համար: Սույն փաստաթուղթը չի հանդիսանում վաճառքի առաջարկ, գնման առաջարկի հրավեր կամ որևէ արժեթղթի կամ որևէ այլ պրոդուկտի կամ ծառայության առաջարկություն։ Ցանկացած արժեթուղթ, պրոդուկտ կամ ծառայություն, որին հղում է կատարվում, կարող են գրանցված չլինել Ձեր պետությունում համապատասխան մարմնի կողմից վաճառքի համար և կարող են չկարգավորվել կամ չվերահսկվել Ձեր պետությունում որևէ պետական կամ համանման մարմնի կողմից։ Այս փաստաթղթում պարունակվող տեղեկատվությունը չպետք է փոփոխվի կամ ներկայացվի այնպես, որ առաջացնի թյուրընկալումներ կամ սխալ հավաստիացումներ։ Փաստաթղթի բովանդակության ցանկացած օգտագործում, վերարտադրում կամ տարածում առանց ամբողջական և պատշաճ հղման սկզբնաղբյուրին արգելվում է։ Սույն փաստաթղթում պարունակվող ցանկացած տեղեկություն չի կարող օգտագործվել որպես որևէ ֆինանսական գործիքի կամ պրոդուկտի կամ ինդեքսի հիմք կամ դրա բաղադրիչ։ Ավելին, ոչինչ սույն փաստաթղթում նախատեսված չէ հարկային, իրավական կամ ներդրումային խորհրդատվություն տրամադրելու համար։ Եթե այլ բան նշված չէ, ապա սույն փաստաթղթում պարունակվող բոլոր տեղեկություններն ստացվել են «Ամունդի Ասեթ Մենեջմենթ ԷսԱԷս» ընկերությունից և ներկայաված են 2026 թվականի հունվարի 23-ի դրությամբ։ Դիվերսիֆիկացիան չի երաշխավորում շահույթ կամ չի պաշտպանում կորուստից։ Սույն փաստաթուղթը տրամադրվել է «այնպես, ինչպես կա» հիմքով, և սույն տեղեկություններն օգտագործողն ստանձնում է սույն տեղեկությունների ցանկացած օգտագործման բոլոր ռիսկերը։ Պատմական տվյալները և վերլուծությունը չպետք է ընկալվեն որպես որևէ հետագա կատարողականի վերլուծության, կանխատեսման կամ կանխագուշակման մասին նշում կամ երաշխիք։ Շուկայի և շուկայի միտումների վերաբերյալ արտահայտված տեսակետները հեղինակի տեսակետներն են և պարտադիր չէ, որ լինեն «Ամունդի Ասեթ Մենեջմենթ ԷսԱԷս» ընկերության կամ Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ ՓԲԸ-ի տեսակետներ ու ցանկացած պահի ենթակա են փոփոխության՝ շուկայի և այլ պայմանների հիման վրա, և չեն կարող լինել հավաստիացումներ առ այն, որ երկրները, շուկաները կամ ոլորտները կհամապատասխանեն ակնկալիքներին։ Սույն տեսակետները պետք չէ հիմք ընդունել որպես ներդրումային խորհրդատվություն, արժեթղթի առաջարկություն կամ «Ամունդի» ընկերության կամ Ամունդի-Ակբայի որևէ պրոդուկտի առքուվաճառքի մասին նշում։ Ներդրումը ներառում է ռիսկեր, այդ թվում՝ շուկայական, քաղաքական, իրացվելիության և արժույթի հետ կապված ռիսկեր։ Ավելին, «Ամունդին» կամ Ամունդի-Ակբան որևէ դեպքում չեն կրում որևէ պատասխանատվություն դրա հետևանքով առաջացած որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատահական, պատժիչ, հետևանքային (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բաց թողնված օգուտի) կամ որևէ այլ վնասի համար։
Առաջին օգտագործման ամսաթիվը՝ 2026թ հունվարի 23։
«Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ» ՓԲԸ-ն իրավաբանական անձ է, որը գրանցված է Հայաստանի Հանրապետությունում և Հայաստանի Կենտրոնական բանկի կողմից տրամադրած ներդրումային ֆոնդերի կառավարման թիվ 0002-ի լիցենզիայի հիման վրա, Հայաստանի Հանրապետությունում իրականացնում է պարտադիր կենսաթոշակային ֆոնդերի կառավարում։ Գրանցված գրասենյակը գտնվում է Երևան, Վազգեն Սարգսյան 10, 100-101 տարածք։
Ամունդի-Ակբայի մասին ավելին իմանալու համար կարող եք այցելել www.amundi-acba.am կամ զանգահարել 011-310-000։
