Մերձավոր Արևելքում հակամարտությունն ակտիվացնում է գնաճային սպասումները  

Հակամարտության պայմաններում էներգակիրների բարձր գները շղթայական ազդեցություն են թողել համաշխարհային ֆինանսական շուկաների վրա։ ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում անվնասաբերության կորերը կտրուկ բարձրացել են, քանի որ շուկաները վերագնահատում են գնաճային սպասումները և կենտրոնական բանկերի կողմից տոկոսադրույքների հնարավոր նվազեցման հավանականությունը։ Անվանական եկամտաբերությունները, հատկապես կարճաժամկետ հատվածում, նույնպես զգալի աճ են գրանցել՝ այդ թվում ՄԹ-ում։ Այս փուլում, մեր գնահատմամբ, շուկայի արձագանքի մի մասը կարող է չափազանցված լինել։ Կարծում ենք՝ երկրորդային գնաճային ազդեցությունները մեծապես կախված կլինեն նրանից, թե որքան երկար կպահպանվեն էներգակիրների բարձր գները։ 

Աճի տեսանկյունից շուկաներն այս պահին մեծ անհանգստություն չեն ցուցաբերում։ Սակայն մեր կարծիքով, էներգակիրների երկարատև բարձր գները կարող են ճնշել սպառումը և դանդաղեցնել տնտեսական աճը։ Ընդհանուր առմամբ, այս ճգնաժամը ձևավորում է ստագֆլյացիոն ճնշումներ համաշխարհային տնտեսությունում։ Մեր հիմնական դիտարկումները ներկայացված են ստորև․

Գնաճի տեմպերի վրա ազդեցությունը տարբեր տարածաշրջաններում կլինի տարբեր, և եվրագոտին, ամենայն հավանականությամբ, ավելի խոցելի կլինի, քան ԱՄՆ-ը։ Գնաճի ժամանակավոր բնույթը կախված է նավթի, գազի, սննդամթերքի և պարարտանյութերի բարձր գների պահպանման տևողությունից։ Հնարավոր է, որ եվրագոտու սպառողական գների ինդեքսը 2026 թվականին զգալիորեն գերազանցի Եվրոպական կենտրոնական բանկի թիրախը, ապա հաջորդ տարում նվազի՝ այդուհանդերձ մնալով թիրախից բարձր։ Դա կարող է տեղի ունենալ, եթե գնաճային ճնշումները ներթափանցեն տնտեսության տարբեր շերտեր՝ օրինակ միջանկյալ ապրանքների, բեռնափոխադրումների և ապահովագրության ծախսերում։ ԱՄՆ-ում մենք ակնկալում ենք, որ էներգակիրների բարձր գներն առավել ուժեղ կհարվածեն ցածր եկամուտ ունեցող տնային տնտեսություններին։ 

ԱՄՆ դոլարի ամրապնդումը կրկին ուշադրության կենտրոնում է։ Թեև կարճաժամկետում դոլարը կարող է պահպանել իր կայունությունը՝ որպես «ապահով ապաստարան» (safe-haven asset), մենք կարծում ենք, որ երկարաժամկետում նրա թուլացման կառուցվածքային միտումը կշարունակվի։ Դոլարի վրա ճնշող գործոնները շարունակում են պահպանվել՝ ներառյալ ԱՄՆ պետական ֆինանսների վրա ճնշումները, աշխարհաքաղաքական զարգացումների արդյունքում գլոբալ կապիտալի հոսքերի փոփոխությունները, ինչպես նաև ԱՄՆ-ից դուրս համեմատաբար ավելի գրավիչ եկամտաբերությունները։  

Որպեսզի արձանագրենք ԱՄՆ դոլարի կայուն և երկարատև արժևորում, անհրաժեշտ կլինի, որ ընդհանուր գնաճը փոխանցվի նաև հիմնական գնաճին, իսկ գնաճային սպասումները բավարար չափով աճեն՝ ստիպելով Դաշնային պահուստին սկսել տոկոսադրույքների բարձրացման ցիկլ։ Սա կարող է արմատապես փոխել իրավիճակը, սակայն մեր հիմնական սցենարը չէ։ 

Եվրոպական և զարգացող շուկաների այն երկրները, որոնք կախված են Պարսից ծոցի տարածաշրջանից էներգիայի ներմուծումից, փորձում են խուսափել հակամարտությանը ներգրավվելուց։ ԵՄ-ի և ՄԹ-ի ղեկավարները մերժել են ԱՄՆ նախագահ Թրամփի կոչերը՝ մասնակցելու ռազմական գործողություններին։ Ասիայում Հնդկաստանը և Չինաստանը նույնպես կախված են էներգիայի ներմուծումից և մինչ այժմ կարողացել են Իրանի հետ պայմանավորվել նավերի անվտանգ անցման շուրջ։ Որպես նավթ ներմուծող երկիր՝ Հնդկաստանը խոցելի է բարձր գների նկատմամբ․ կա ռիսկ, որ կառավարությունը ստիպված կլինի ռեսուրսներ ուղղել էներգետիկ սուբսիդիաներին՝ կրճատելով արտադրողական կապիտալ ծախսերը։  

Ընդհանուր առմամբ մենք կարծում ենք, որ զարգացող շուկաների տնտեսական աճը կմնա կայուն, և չենք տեսնում կառուցվածքային պատճառներ դրա փոփոխության համար։ Ֆիսկալ և մակրոտնտեսական ցուցանիշները բարելավվում են, և շատ զարգացող երկրներում վերականգնվում է մակրոտնտեսական կարգուկանոնը։ Հատկապես Լատինական Ամերիկայում սա նշանավորում է երկարատև «թերագնահատման» շրջանի ավարտը։ Բրազիլիան ունի հազվագյուտ հողային մետաղների զգալի պաշարներ, իսկ Մեքսիկան շահում է արտադրությունների տեղափոխումից։  

Եզրափակելով՝ մենք չենք ակնկալում հիպերգնաճ կամ համաշխարհային անկում։ Այնուամենայնիվ, սպասում ենք, որ ճգնաժամը կազդի ինչպես գնաճի, այնպես էլ տնտեսական աճի վրա․ ազդեցության ծավալը կախված կլինի պատերազմի տևողությունից և նավթի ու գազի բարձր գների պահպանման ժամկետից։ Ներդրողների համար կարևոր է դիվերսիֆիկացիայի բազմաշերտ մոտեցումը՝ ներառելով գնաճին կապակցված գործիքներ, պետական պարտատոմսեր և հումքային ակտիվներ, հատկապես այն պայմաններում, երբ բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի միջև փոխկապակցվածությունը փոփոխվում է։ Մենք նաև նկատում ենք հեջավորման և մարտավարական ռիսկերի նվազեցման ավելի մեծ անհրաժեշտություն։   

Ամունդի ներդրումային ինստիտուտ․ որոշ խոշոր կենտրոնական բանկեր, ամենայն հավանականությամբ, այս տարի դադար կտան 

Եվրոպական կենտրոնական բանկը, Անգլիայի բանկը և ԱՄՆ Դաշնային պահուստը 2026 թվականին, մեր գնահատմամբ, տոկոսադրույքներն անփոփոխ կպահեն։ ԵԿԲ-ի համար առանցքային հարցը մնում է էներգակիրների գների ազդեցության գնահատումն ինչպես ընդհանուր, այնպես էլ հիմնական գնաճի վրա, ինչպես նաև աշխատավարձերի դինամիկայի վրա։ Շուկաներն արդեն ներառում են տոկոսադրույքների բարձրացման սպասումներ։ Մենք այս տարվա համար վերացրել ենք ԵԿԲ-ի տոկոսադրույքների նվազեցման վերաբերյալ մեր կանխատեսումը։ Միևնույն ժամանակ, կարծում ենք, որ եթե գնաճը երկար ժամանակ շեղվի թիրախից և գնաճային սպասումները «անկայուն դառնան», ապա ԵԿԲ-ն կարող է դիմել տոկոսադրույքների բարձրացման (թեև սա մեր հիմնական սցենարը չէ այս պահին)։ Դաշնային պահուստի «սպասենք և տեսնենք» մոտեցումը նույնպես հիմնավորված է՝ հաշվի առնելով գնաճային սպասումների աճը, փետրվարի թույլ աշխատաշուկայի տվյալները և սպասվածից բարձր արտադրական գների ինդեքսի վերջին ցուցանիշները։ Դաշնային պահուստի մարտյան որոշումը՝ պահպանել տոկոսադրույքները, համընկնում էր մեր կանխատեսումների հետ, և այժմ չենք ակնկալում որևէ նվազեցում այս տարվա ընթացքում։ Անգլիայի բանկի դեպքում նույնպես սպասում ենք, որ այն 2026 թվականին կպահպանի նույն քաղաքականությունը։  

Գնաճի երկրորդային ազդեցությունները՝ որոնք կախված են մատակարարման խափանումների տևողությունից և բարձր գների պահպանման ժամանակահատվածից, կարևոր գործոն են թե՛ ԵԿԲ-ի, թե՛ Անգլիայի բանկի համար։ Էներգակիրների գները կախված են ոչ միայն գազի և նավթի մատակարարումների կարճաժամկետ խափանումներից, այլ նաև Պարսից ծոցի երկրների արտադրական կարողություններին հասցված հնարավոր երկարատև վնասներից, որոնք կարող են պահպանվել նույնիսկ այն դեպքում, երբ Հորմուզի նեղուցը կրկին լիարժեք նավարկելի դառնա։ Օրինակ՝ Իրանի հարվածը Քաթարի գազային օբյեկտին ցույց է տալիս խափանումների այնպիսի տեսակ, որը կարող է ազդել գազի մատակարարումների վրա ոչ միայն այս տարի, այլև ավելի երկար ժամանակահատվածում։  

«ԵԿԲ-ն ավտոմատաբար չի խստացնի քաղաքականությունը միայն էներգակիրների գների աճի պատճառով․ այն նախ կգնահատի շոկի ծավալը, տևողությունը և դրա փոխանցման ազդեցությունն ավելի լայն գնային ճնշումների վրա, և միայն դրանից հետո կվերանայի իր քաղաքականությունը»։ 

Մոնիկա Դեֆենդ 

Ամունդի ներդրումային ինստիտուտի ղեկավար, գլխավոր ստրատեգ

Քանի որ ուշադիր հետևում ենք ճգնաժամի զարգացմանը, գնաճին և դրամավարկային քաղաքականություններին, մենք կարևոր ենք համարում մարտավարական առումով նվազեցնել ռիսկերը և բարձրացնել պորտֆելների դիմակայունությունը՝ դիվերսիֆիկացված մոտեցման միջոցով։ Մեր ավելի կոնկրետ դիտարկումները ներկայացված են ստորև․

Ֆիքսված եկամտի հատվածում մենք բարձրացրել ենք մեր դիրքորոշումը ժամկետայնության նկատմամբ և դիտարկում ենք ակտիվ կառավարման միջոցով պորտֆելի կայունությունն ուժեղացնելու տարբերակներ։ Միևնույն ժամանակ պահպանում ենք դրական գնահատականը կորպորատիվ վարկերի նկատմամբ՝ հաշվի առնելով դրանց ուժեղ հիմնական ցուցանիշները։ Զարգացող շուկաների տեղական արժույթով պարտատոմսերի նկատմամբ մեր դիրքորոշումը փոքր-ինչ իջեցրել ենք, սակայն շարունակում ենք դրանք դիտարկել որպես դրական՝ տնտեսությունների կայուն աճի պայմաններում, հատկապես ուշադրություն դարձնելով այն երկրներին, որտեղ եկամտաբերությունները բարձր են։

Թեև ընդունում ենք, որ կարճաժամկետ անկայունությունը մեզ ստիպել է որոշ չափով զգուշավոր լինել բաժնետոմսերի որոշ հատվածների նկատմամբ, մեր երկարաժամկետ մոտեցումները Եվրոպայի, Ճապոնիայի և զարգացող շուկաների վերաբերյալ չեն փոխվել։ Ներկայիս ճգնաժամը ցույց է տալիս, որ ԱՄՆ-ից դեպի այս տարածաշրջաններ ռոտացիան կարող է լինել ոչ գծային, սակայն երկարաժամկետում այն կշարունակվի։ 

Բազմաակտիվների տեսանկյունից այս ճգնաժամը մեզ համար նաև հնարավորություն է եղել վերանայել մոտեցումները և մարտավարական առումով նվազեցնել ռիսկերը՝ հատկապես այն հատվածներում, ինչպիսիք են բաժնետոմսերը, որոնք առավել խոցելի են անկայունության նկատմամբ։ Միևնույն ժամանակ մենք ուժեղացրել ենք մեր գնահատականը պետական պարտատոմսերի նկատմամբ և պահպանել մեր համոզմունքները կորպորատիվ վարկերի և զարգացող շուկաների պարտքային գործիքների վերաբերյալ։ 

ՖԻՔՍՎԱԾ   ԵԿԱՄՈՒՏ

Ամորի Դորսեյ

Ֆիքսված եկամտաբերությամբ ներդրումային գործիքների գծով ղեկավար

Ակտիվ և կանոնակարգված ժամկետայնության կառավարում

Էներգակիրների բարձր գների և մատակարարման խափանումների ֆոնին գնաճի թեման ավելի մեծ ուշադրության է արժանացել։ Արդյունքում շուկաներն արդեն հաշվի են առնում ԵԿԲ-ի և Անգլիայի բանկի կողմից տոկոսադրույքների բարձրացման սպասումները։ Թեև մենք վերանայել ենք մեր գնահատականը դրամավարկային քաղաքականության վերաբերյալ, այս պահին չենք ակնկալում, որ կենտրոնական բանկերը կբարձրացնեն տոկոսադրույքները։ Մեր կարծիքով, նրանք կնախընտրեն դադար տալ՝ սպասելով ավելի հստակ պատկերացման թե՛ ճգնաժամի զարգացման, թե՛ մատակարարման խափանումների վերաբերյալ՝ մինչև որևէ որոշում կայացնելը։

Հետևաբար, ներկայիս փուլում կարևոր է պահպանել ճկունություն՝ հաշվի առնելով եկամտաբերությունների վրա ազդող հակադիր ճնշումները՝ մի կողմից աճող գնաճային սպասումները, մյուս կողմից «ապահով ապաստարանների» նկատմամբ պահանջարկը։ Եկամտաբերության կորերի մասով միջնաժամկետ հեռանկարում մեր հիմնական սցենարը շարունակում է մնալ թեքման միտումը, սակայն ընդունում ենք, որ այս մոտեցումն արդեն լայնորեն տարածված է շուկայում և զգալիորեն արտացոլված է գների մեջ։ Ընդհանուր առմամբ նախընտրում ենք ընտրողական մոտեցում՝ խուսափելով լայնածավալ ազդեցությունից։  

Ժամկետայնության ու եկամտաբերության կորեր

Ընդհանուր առմամբ ժամկետայնության նկատմամբ դարձել ենք որոշ չափով ավելի դրական։ ԱՄՆ շուկայի նկատմամբ արդեն ավելի քիչ զգուշավոր ենք՝ հատկապես կարճ և երկար ժամկետներում, և շարունակում ենք ակտիվ դիրք զբաղեցնել։ 

Մեր դրական մոտեցումը հիմնականում արտահայտվում է եվրոպական շուկաներում, որտեղ աստիճանաբար փնտրում ենք լրացուցիչ հնարավորություններ։ Նախընտրում ենք նաև ԵՄ ռիսկային պարտատոմսերը՝ հաշվի առնելով դրանց գրավիչ հիմնարար ցուցանիշներն ու եկամտաբերությունը։ ՄԹ-ում, որտեղ նույնպես պահպանում ենք դրական դիրքորոշում, հետաքրքիր ենք համարում եկամտաբերության կորի 2-ամյա հատվածը։ 

ԱՄՆ-ում գնաճին կապակցված պարտատոմսերը շարունակում են մնալ արդյունավետ հեջավորման գործիք։ 

Վարկեր 

Պահպանում ենք դրական դիրքորոշում ներդրումային դասի կորպորատիվ վարկերի նկատմամբ, հատկապես Եվրոպայում, որտեղ եկամտաբերությունը գրավիչ է, իսկ ընկերությունների հաշվեկշիռները՝ ամուր։ Ի տարբերություն դրա՝ ավելի զգուշավոր ենք բարձր եկամտաբերության վարկերի նկատմամբ, որտեղ գնահատականներն այնքան էլ գրավիչ չեն, իսկ շուկայում ցրվածության բարձր մակարդակն ավելի է ընդգծում ընտրողական մոտեցման անհրաժեշտությունը։ 

Ոլորտային տեսանկյունից նախընտրում ենք ֆինանսական հատվածը ոչ ֆինանսականի նկատմամբ, ինչպես նաև եվրագոտու սպրեդները՝ ԱՄՆ-ի համեմատ։ Եվրոպայում հարաբերական արժեքը շարունակում է մնալ գրավիչ։ 

Զարգացող շուկաների պարտատոմսեր ու արտարժույթ 

Պահպանում ենք դրական, բայց ընտրողական մոտեցում զարգացող շուկաների պարտքի նկատմամբ։ Տեղական արժույթով պարտքի մասով մեր գնահատականը փոքր-ինչ մեղմացրել ենք՝ հաշվի առնելով բարձր աշխարհաքաղաքական ռիսկերը, սակայն շարունակում ենք նախընտրել այն երկրները, որտեղ իրական եկամտաբերությունները բարձր են, մասնավորապես Բրազիլիան և Հարավային Աֆրիկան։ 

Զարգացող շուկաների արժույթների վերջին դինամիկան հիշեցնում է նախորդ աշխարհաքաղաքական ճգնաժամերի փուլերը, ինչի պատճառով հատուկ ուշադրություն ենք դարձնում Լատինական Ամերիկայում սպասվող ընտրություններին։ 

Մարտավարական առումով ԱՄՆ դոլարը կարող է պահպանել իր դիմակայունությունը կարճաժամկետում։ Սակայն ԱՄՆ-ում առկա կառուցվածքային խնդիրները շարունակում են պահպանվել։ Ճգնաժամից հետո, մեր գնահատմամբ, դոլարը կանցնի թուլացման փուլ։ 

ԲԱԺՆԵՏՈՄՍԵՐ

Կենտրոնացում երկարաժամկետ կայունության ոլորտների վրա   

Բարրի Գլավին

Բաժնետոմսերի հարթակի ղեկավար 

Բաժնետոմսերի շուկայում ներկայիս տատանողությունը մեծապես պայմանավորված է Իրանի շուրջ լարվածությամբ։ Սակայն կարևոր է նկատել, որ հետքայլ են անում հենց այն հատվածները, որոնք այս տարվա ընթացքում ամենալավ արդյունքներն էին ցույց տվել։ Հիմա գլխավոր անորոշությունը հակամարտության տևողությունն է։ Եթե առաջիկա շաբաթներին լարվածությունը մեղմվի, ապա նավթի գներն ամենայն հավանականությամբ կկարգավորվեն, իսկ ներկայիս տատանումները կարող են տարբեր ոլորտներում ստեղծել գրավիչ մուտքի հնարավորություններ։ Այնուամենայնիվ, ճիշտ ժամանակը կանխատեսելը բավական բարդ է։ 

Այդ պատճառով մենք շարունակում ենք հավատարիմ մնալ մեր երկարաժամկետ մոտեցումներին, բայց միաժամանակ ընդունում ենք կարճաժամկետ անորոշությունը բաժնետոմսերի շուկայում։ Մեր նպատակը շարունակում է լինել որակյալ բիզնեսների հայտնաբերումը՝ ամուր ֆինանսական հիմքերով և ճգնաժամից նվազագույն ազդեցությամբ եկամուտների վրա։ Միաժամանակ մենք ակտիվորեն հետևում ենք այն ոլորտներին, որոնք կապված են կառուցվածքային աճի միտումների հետ՝ օրինակ Գերմանիայում պետական ծախսերի աճի, Ճապոնիայում կորպորատիվ բարեփոխումների, ինչպես նաև զարգացող շուկաների կայուն աճի շուրջ ձևավորվող հնարավորություններին։ 

Զարգացած շուկաներ

Մենք աստիճանաբար նվազեցնում ենք կենտրոնացումն աՄՆ-ի վրա՝ համակենտրոնացման ռիսկը սահմանափակելու համար։ Եվրոպան, Ճապոնիան և զարգացող շուկաները շարունակում են գրավիչ մնալ, սակայն զգայուն են նավթի գների փոփոխություններին, ուստի պահանջում են մշտական ուշադրություն։ 

Եվրոպայում նախընտրում ենք այն ընկերությունների բաժնետոմսերը, որոնք կարող են շահել Գերմանիայում պետական ծախսերի աճից, ինչպես նաև ընտրում ենք միջին կապիտալիզացիայով ընկերություններ, որոնց գնահատականները մոտ են պատմական նվազագույններին, շահույթների աճը՝ կայուն, իսկ որակը՝ բարելավվող։ 

Ոլորտային տեսանկյունից առավել հետաքրքիր ենք համարում բանկային և արդյունաբերական հատվածները, որոնք, մեր գնահատմամբ, կշահեն արհեստական բանականության հետ կապված կապիտալ ներդրումների հաջորդ ալիքից (օրինակ՝ մարտկոցների ոլորտում)։ Հնարավորություններ ենք տեսնում նաև որակյալ շինարարական ընկերությունների շրջանում, որոնց բաժնետոմսերը նվազել են աճի վերաբերյալ մտավախությունների պատճառով։ 

Շարունակում ենք դրական գնահատել Ճապոնիան՝ գնաճի տեմպերը վերականգնելու գործընթացի և կորպորատիվ բարեփոխումների ֆոնին, ինչպես նաև հավանում ենք ՄԹ-ում ցուցակված գլոբալ բանկերը և դեղագործական ընկերությունները։ 

Զարգացող շուկաներ

Զարգացող շուկաները ներկայումս գրավիչ գնահատականներով են, իսկ աճը՝ հարաբերականորեն կայուն։ Այդուհանդերձ, մենք փորձում ենք գնահատել, թե արդյոք հնարավոր երկարատև հակամարտությունը (մեր հիմնական սցենարը չէ) կարող է հետաձգել դրամավարկային քաղաքականության մեղմացումը՝ էներգակիրների բարձր գների պատճառով, և միաժամանակ թուլացնել սպառումը։ 

Բացի դրանից, զարգացած շուկաներից դեպի զարգացող շուկաներ դիվերսիֆիկացիան շարունակում է մնալ կառուցվածքային միտում, թեև կարճաժամկետ ճշգրտումները լիովին հասկանալի են։ Մենք փոքր-ինչ նվազեցրել ենք մեր գնահատականը զարգացող Ասիայի նկատմամբ՝ հաշվի առնելով տարածաշրջանի կախվածությունն էներգիայի ներմուծումից։ Հնդկաստանում, սակայն, առանձնացնում ենք որոշ սպառողական ընկերություններ։ Երկարատև հակամարտությունը կարող է բարձրացնել պարարտանյութերի և սննդամթերքի գները։ 

Ի վերջո, քանի դեռ արհեստական բանականության հետ կապված կապիտալ ներդրումները շարունակվում են, որոշ ընկերություններ՝ հատկապես Հարավային Կորեայի նման երկրներում, կշահեն այդ միտումից։ Մենք նախընտրում ենք հիշողության չիպերի մատակարարներին՝ առաջարկի և պահանջարկի անհավասարակշռության, ինչպես նաև կառավարության «կորպորատիվ արժեքի բարձրացման» քաղաքականության պատճառով։ 

ԲԱԶՄԱԱԿՏԻՎՆԵՐ (MULTI-ASSET)

Մարտավարական զգուշավորություն, ուժեղացված երաշխիքներ

Ֆրանչեսկո Սանդրինի

Խաչաձև ակտիվների ռազմավարության գծով ստորաբաժանման ղեկավար

Ջոն Օթուլ

Խաչաձև ակտիվների ներդրումների գծով լուծումների ստորաբաժանման ղեկավար

Մերձավոր Արևելքում տեղի ունեցած վերջին իրադարձությունները մեզ հնարավորություն ընձեռեցին մի քայլ հետ գնալ և վերագնահատել, թե ինչպես են մեր երկարաժամկետ կանխատեսումներն իրականանում։ Մենք կարծում ենք, որ էներգակիրների գների բարձր մակարդակի պահպանումը որոշիչ կլինի այս ճգնաժամի ազդեցությունը տնտեսության վրա փոխանցելու աստիճանի տեսանկյունից։ Թեև մեր մակրոտնտեսական ազդակները դեռևս մատնանշում են տնտեսական ցիկլի ուշ փուլ, դրանք լիովին չեն ներառում երկարատև ճգնաժամի ազդեցությունը։ Այդ պատճառով, կարճաժամկետ հեռանկարում մենք նվազեցրել ենք մեր դիրքորոշումները ռիսկային ակտիվների նկատմամբ։ Երկրորդ, կարծում ենք, որ անհրաժեշտ է ուժեղացնել հեջավորումը, հատկապես զարգացած շուկաների բաժնետոմսերի մասով։ Ընդհանուր առմամբ կարևոր է պահպանել դիվերսիֆիկացիան և ընդունել, որ շուկայի որոշ շարժեր կարող են լինել չափազանցված։

Բաժնետոմսերի շուկայում մենք անցել ենք չեզոք դիրքորոշման ինչպես զարգացած, այնպես էլ զարգացող շուկաների նկատմամբ՝ նպատակ ունենալով հնարավորություններ որոնել, երբ անկայունությունը նվազի։ Ֆիքսված եկամտի գործիքների շուկայում մենք օգտագործել ենք եվրոպական վարկային շուկայի վերջին տատանողությունը՝ մեր դիրքորոշումը բարելավելու համար։ Մենք նաև փոքր-ինչ ուժեղացրել ենք մեր դրական գնահատականը զարգացող շուկաների պարտքային գործիքների նկատմամբ։ Կարծում ենք, որ էներգակիրների գների աճից հետո զարգացող շուկաների տոկոսադրույքների մի հատվածում արտացոլվել են չափազանցված գնաճային սպասումներ, այսինքն՝ եկամտաբերությունները զգալիորեն բարձրացել են։ Այժմ գնահատումներն ավելի գրավիչ են զարգացող շուկաների կարճաժամկետ տոկոսադրույքների որոշակի խմբի համար, սակայն պետք է խուսափել լրացուցիչ արժութային ռիսկերից։ Ընդհանուր առմամբ մենք թուլացրել ենք մեր դիրքորոշումները զարգացող շուկաների արժույթների նկատմամբ։ Մենք նաև կարծում ենք, որ էներգիա ներմուծող ասիական երկրների արժույթները կարող են մնալ ճնշված, ուստի նախընտրում ենք էներգիա արտահանող երկրների՝ օրինակ Բրազիլիայի արժույթները։

Ժամկետայնության մասով մենք բարձրացրել ենք մեր գնահատականը՝ գերմանական պարտատոմսերի եկամտաբերությունների կտրուկ աճից հետո։ Թեև շուկաները սպասում են, որ Եվրոպական կենտրոնական բանկը կբարձրացնի տոկոսադրույքները, մենք կարծում ենք, որ կենտրոնական բանկի արձագանքը կլինի ավելի զուսպ (այս տարվա ընթացքում տոկոսադրույքների բարձրացում չենք ակնկալում)։ Գերմանական պարտատոմսերը շարունակում են պահպանել «ապահով ապաստարանի» կարգավիճակը՝ ռիսկից խուսափելու միտումների աճի պայմաններում։ Ընդհանուր առմամբ մենք դրական ենք գնահատում ԱՄՆ 5-ամյա պարտատոմսերը, եվրոպական տոկոսադրույքները և երկար դիրքերն իտալական պետական պարտատոմսերում՝ գերմանականների նկատմամբ, սակայն զգուշավոր ենք ճապոնական պետական պարտատոմսերի հարցում։ Ի վերջո, հումքային շուկաներում ոսկու վերջին ուժեղ աճը մեզ հնարավորություն է տվել որոշ չափով մեղմել մեր դրական դիրքորոշումը, թեև կարծում ենք, որ պարտքի կայունության, դեֆիցիտների և աշխարհաքաղաքական ռիսկերը դեռ պահպանվում են։ Զարգացած շուկաների արժույթների մասով երկարաժամկետ հեռանկարում մենք զգուշավոր ենք ԱՄՆ դոլարի նկատմամբ։  

ՀԵՌԱՆԿԱՐՆԵՐ

Ակտիվների դասերի վերաբերյալ Ամունդի դիրքորոշում 

ԿԱՐԵՎՈՐ ՏԵՂԵԿՈՒԹՅՈՒՆ

ՄՍՄԿ-ի տեղեկությունները կարող են գործածվել միայն Ձեր ներքին օգտագործման համար, չեն կարող վերարտադրվել կամ տարածվել որևէ ձևով և չեն կարող գործածվել որպես որևէ ֆինանսական գործիքի կամ պրոդուկտի կամ ինդեքսի հիմք կամ դրա բաղադրիչ։ ՄՍՄԿ-ի որևէ տեղեկություն նախատեսված չէ լինելու ներդրումային խորհրդատվություն կամ որևէ տեսակի ներդրումային որոշում կայացնելու (կամ դրանից զերծ մնալու) առաջարկություն, և դրա վրա չի կարելի հիմնվել որպես այդպիսին։ Պատմական տվյալները և վերլուծությունը չպետք է ընկալվեն որպես որևէ հետագա կատարողականի վերլուծության, կանխատեսման կամ կանխագուշակման մասին նշում կամ երաշխիք։ ՄՍՄԿ-ի տեղեկությունները տրամադրվել են «այնպես, ինչպես կա» հիմքով, և սույն տեղեկություններն օգտագործողն ստանձնում է սույն տեղեկությունների ցանկացած օգտագործման բոլոր ռիսկերը։ ՄՍՄԿ-ն, դրա փոխկապակցված անձինք և յուրաքանչյուր անձ, որը ներգրավված է ՄՍՄԿ-ի որևէ տեղեկություն կազմելուն կամ կապված է դրա հետ (միասին «ՄՍՄԿ կողմեր»), սույն տեղեկությունների մասով բացահայտ հրաժարվում է բոլոր երաշխիքներից (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բնօրինակության, ճշգրտության, ամբողջականության, ժամանակին լինելու, խախտում չկատարելու, վաճառքի համար պիտանիության և կոնկրետ նպատակին համապատասխանության վերաբերյալ ցանկացած երաշխիքից)։ Չսահմանափակելով վերոնշյալ որևէ դրույթ, ՄՍՄԿ որևէ կողմ որևէ դեպքում չի կրում որևէ պատասխանատվություն որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատահական, պատժիչ, հետևանքային (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բաց թողնված օգուտի) կամ որևէ այլ վնասի համար։ (www.mscibarra.com)։ 

SM արդյունաբերությունների դասակարգման համաշխարհային ստանդարտը (ԱԴՀՍ) մշակվել է «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ի և ՄՍՄԿ-ի կողմից և դրանց բացառիկ սեփականությունն ու ծառայությունների ապրանքանիշն է։ Ոչ «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ը, ՄՍՄԿ-ն և ոչ էլ ԱԴՀՍ որևէ դասակարգում մշակելուն կամ կազմելուն ներգրավված որևէ այլ կողմ որևէ բացահայտ կամ ենթադրյալ երաշխիք կամ հավաստիացում չի տալիս այդ ստանդարտի կամ դասակարգման (կամ դրանց օգտագործումից ստացվելիք արդյունքի) վերաբերյալ, և այդ բոլոր կողմերը սույնով բացահայտ հրաժարվում են ցանկացած այդպիսի ստանդարտի կամ դասակարգման առնչությամբ բնօրինակության, ճշգրտության, ամբողջականության, վաճառքի համար պիտանիության կամ կոնկրետ նպատակին համապատասխանության վերաբերյալ ցանկացած երաշխիքից։ Չսահմանափակելով վերոնշյալ որևէ դրույթ, «Ստենդրդ ընդ Փուրզ»-ը, ՄՍՄԿ-ն, դրան որևէ փոխկապակցված անձ կամ ԱԴՀՍ որևէ դասակարգում մշակելուն կամ կազմելուն ներգրավված որևէ երրորդ կողմ որևէ պատասխանատվություն չի կրում որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատժիչ, հետևանքային կամ որևէ այլ վնասի (այդ թվում՝ բաց թողնված օգուտի) համար, նույնիսկ եթե ծանուցվել է այդ վնասների հնարավոր լինելու մասին։

Սույն փաստաթուղթը նախատեսված է միայն տեղեկատվական նպատակների համար: Սույն փաստաթուղթը չի  հանդիսանում վաճառքի առաջարկ, գնման առաջարկի հրավեր կամ որևէ արժեթղթի կամ որևէ այլ պրոդուկտի կամ ծառայության առաջարկություն։ Ցանկացած արժեթուղթ, պրոդուկտ կամ ծառայություն, որին հղում է կատարվում, կարող են գրանցված չլինել Ձեր պետությունում համապատասխան մարմնի կողմից վաճառքի համար և կարող են չկարգավորվել կամ չվերահսկվել Ձեր պետությունում որևէ պետական կամ համանման մարմնի կողմից։ Այս փաստաթղթում պարունակվող տեղեկատվությունը չպետք է փոփոխվի կամ ներկայացվի այնպես, որ առաջացնի թյուրընկալումներ կամ սխալ հավաստիացումներ։ Փաստաթղթի բովանդակության ցանկացած օգտագործում, վերարտադրում կամ տարածում առանց ամբողջական և պատշաճ հղման սկզբնաղբյուրին արգելվում է։ Սույն փաստաթղթում պարունակվող ցանկացած տեղեկություն չի կարող օգտագործվել որպես որևէ ֆինանսական գործիքի կամ պրոդուկտի կամ ինդեքսի հիմք կամ դրա բաղադրիչ։ Ավելին, ոչինչ սույն փաստաթղթում նախատեսված չէ հարկային, իրավական կամ ներդրումային խորհրդատվություն տրամադրելու համար։ Եթե այլ բան նշված չէ, ապա սույն փաստաթղթում պարունակվող բոլոր տեղեկություններն ստացվել են «Ամունդի Ասեթ Մենեջմենթ ԷսԱԷս» ընկերությունից և ներկայաված են 2026 թվականի մարտի 26-ի դրությամբ։ Դիվերսիֆիկացիան չի երաշխավորում շահույթ կամ չի պաշտպանում կորուստից։ Սույն փաստաթուղթը տրամադրվել է «այնպես, ինչպես կա» հիմքով, և սույն տեղեկություններն օգտագործողն ստանձնում է սույն տեղեկությունների ցանկացած օգտագործման բոլոր ռիսկերը։ Պատմական տվյալները և վերլուծությունը չպետք է ընկալվեն որպես որևէ հետագա կատարողականի վերլուծության, կանխատեսման կամ կանխագուշակման մասին նշում կամ երաշխիք։ Շուկայի և շուկայի միտումների վերաբերյալ արտահայտված տեսակետները հեղինակի տեսակետներն են և պարտադիր չէ, որ լինեն «Ամունդի Ասեթ Մենեջմենթ ԷսԱԷս» ընկերության կամ Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ ՓԲԸ-ի տեսակետներ ու ցանկացած պահի ենթակա են փոփոխության՝ շուկայի և այլ պայմանների հիման վրա, և չեն կարող լինել հավաստիացումներ առ այն, որ երկրները, շուկաները կամ ոլորտները կհամապատասխանեն ակնկալիքներին։ Սույն տեսակետները պետք չէ հիմք ընդունել որպես ներդրումային խորհրդատվություն, արժեթղթի առաջարկություն կամ «Ամունդի» ընկերության կամ Ամունդի-Ակբայի որևէ պրոդուկտի առքուվաճառքի մասին նշում։ Ներդրումը ներառում է ռիսկեր, այդ թվում՝ շուկայական, քաղաքական, իրացվելիության և արժույթի հետ կապված ռիսկեր։ Ավելին, «Ամունդին» կամ Ամունդի-Ակբան որևէ դեպքում չեն կրում որևէ պատասխանատվություն դրա հետևանքով առաջացած որևէ ուղղակի, անուղղակի, հատուկ, պատահական, պատժիչ, հետևանքային (այդ թվում, առանց սահմանափակման, բաց թողնված օգուտի) կամ որևէ այլ վնասի համար։

Առաջին օգտագործման ամսաթիվը՝ 2026թ մարտի 26։ 

«Ամունդի-Ակբա Ասեթ Մենեջմենթ» ՓԲԸ-ն իրավաբանական անձ է, որը գրանցված է Հայաստանի Հանրապետությունում և Հայաստանի Կենտրոնական բանկի կողմից տրամադրած ներդրումային ֆոնդերի կառավարման թիվ 0002-ի լիցենզիայի հիման վրա, Հայաստանի Հանրապետությունում իրականացնում է պարտադիր կենսաթոշակային ֆոնդերի կառավարում։ Գրանցված գրասենյակը գտնվում է Երևան, Վազգեն Սարգսյան 10, 100-101 տարածք։  

Ամունդի-Ակբայի մասին ավելին իմանալու համար կարող եք այցելել www.amundi-acba.am կամ զանգահարել 011-310-000։